Auteur

Eric de Graaf
Beleggingsanalist

Analyse: Alibaba Group Holding Alibaba Group Holding

vrijdag 3 november 2017

Isin Valuta K/W Div. rend. Duurzaam Technisch Sector
US01609W1027 USD 34.5 0 Ja Long Informatie Technologie

Alibaba is in de afgelopen jaren uitgegroeid tot een van de grootste bedrijven van China en zelfs van de wereld. Het bedrijf is met name actief op het gebied van e-commerce, maar is ook een snelgroeiende speler in content, internetinfrastructuur en cloud-hosting. De waardering is fors, maar vergelijkbaar met die van branchegenoten.

Grote speler in Chinese e-commerce en internetdienstverlening

Hoewel een groot deel van de omzet in China wordt gerealiseerd, is Alibaba ook buiten China bekend. Het bedrijf heeft een marktwaarde van ongeveer $470 mld en is daarmee een van de grootste technologiebedrijven ter wereld in marktwaarde gemeten. Het bedrijf is sinds 2014 beursgenoteerd en heeft een Amerikaanse notering (ADS). Veruit het grootste deel van de omzet (ongeveer 85%) komt uit het platform voor e-commerce. Een kleine 10% van de omzet komt uit content en digitale media, en de resterende 5% uit cloud-hosting en internetinfrastructuur. Ongeveer 80% van de transacties (in waarde) vindt plaats met een mobiele telefoon. Ruim 75% van de omzet wordt in China gerealiseerd. De totale omzet in boekjaar 2016/17 was $23,5 mld, de nettowinst kwam uit op ruim $6 mld in dezelfde periode.

Heel veel verschillende verschijningsvormen

Alibaba biedt handelsplatformen (met 6 miljard unieke page views per dag in 2016) via verscheidene bedrijven, met namen als Taobao Marketplace, Tmall, 1688.com, Lazada en AliExpress. Er liep ruim $550 mld aan omzet via deze kanalen in 2016. Betalingen lopen via het gelieerde bedrijf Alipay (bijna 500 miljoen gebruikers), en de verzendingen via logistiek partner (47% belang) Cainiao Network (15 miljard pakketjes in 2016). Ondersteuning met winkelen gaat via AliMe, een slimme chatbot. Daarnaast zijn er nog vele verwante diensten en bedrijven zoals Ele.Me food delivery, Alibaba Pictures (films en tickets), YunOS operating systems, AutoNavi (digitale kaarten, marktleider in China), Alimama (technologieplatform), UCWeb (browser, zoekmachine, news feed) en Alibaba Cloud (grootste public cloud in China). Uit de voorgaande (niet-uitputtende) lijst van bedrijven is wel duidelijk hoe diep verweven Alibaba is met de Chinese economie.

Winst weer ruim boven verwachting in het 2e kwartaal van boekjaar 2017/18

De omzet (+61% jaar-op-jaar, joj) was licht hoger dan verwacht, maar de winst per aandeel (+63% joj) was weer veel (25%) hoger dan de consensusverwachting, omdat de kostenstijging meeviel en de belastingdruk lager uitviel. De omzetgroei is per saldo slechts licht lager dan de kostengroei. De EBITDA-marge ging daardoor omlaag van 46 naar 45%. De genormaliseerde belastingdruk is gedaald van 14%, naar 10% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar. Er waren 549 miljoen gebruikers (+20 miljoen ten opzichte van het voorgaande kwartaal) van de Chinese marktplaatsen aan het einde van het kwartaal, die per gebruiker 40% meer omzet registreerden dan vorig jaar in hetzelfde kwartaal. Daarnaast groeide de cloud services met 99% en was het bijna winstgevend. Door de consolidatie van Cainiao Network gaat Alibaba nu uit van een omzetgroei van 49-53% voor het hele jaar, dat was een bandbreedte van 45-49%.

Waardering fors, verwachte groei ook

Alibaba noteert een koers van ongeveer 38x de verwachte winst over boekjaar 2017/18. Dat is duidelijk boven het sectorgemiddelde van ongeveer 22x de verwachte winst over 2017, maar niet heel afwijkend van bedrijven als Baidu of van het gemiddelde van het subsegment e-commerce (38x de verwachte winst over 2017). De omzet- en winstgroei zijn de afgelopen jaren zeer hoog geweest. Met 30-35% per jaar is de verwachte gemiddelde groei ook voor de komende jaren hoog. Alibaba keert geen dividend uit, maar koopt wel voor enkele miljarden per jaar eigen aandelen in.

Kansen:

  • Sterke positie in het snelgroeiende segment van mobiel internet, met de nadruk op handelsplatformen, maar ook steeds meer op content en aanpalende activiteiten.
  • Duidelijke en goed onderbouwde groeiplannen gebaseerd op een gedegen kennis van de wereldwijde klantenbasis van bijna 550 miljoen gebruikers. De toenemende welvaart en particuliere consumptie in China moeten daarbij niet onderschat worden.
  • Voldoende middelen om mee te doen in nieuwe groeisegmenten zoals auto- en fietsdeelplatformen. De grip op het internetleven in China kan daarmee nog groter worden.

Risico's:

  • De hoge beurswaardering is (uiteraard) mede gebaseerd op een hoge omzet- en winstgroei. Bij tegenvallers heeft dit dus een dubbel (waardering en winst) negatief effect op de koers.
  • Alibaba heeft een enigszins bijzondere structuur met een fiscale vestiging op de Kaaimaneilanden en enkele grote aandeelhouders zoals Softbank (32%) en Yahoo! (15%). Daarnaast is de belangrijkste betaalpartner (Alipay, 75% van de betalingen), indirect (via ANT Financial) in handen van de CEO, en niet van Alibaba. Er zijn verplichtingen aangegaan om op termijn 33% van de aandelen te kopen.
  • Discussies over fraude, patentschendingen, namaak of onvoldoende belastingafdracht van producten die zijn gekocht via Alibaba, kunnen op enig moment tot boetes of andere problemen leiden.

Technische Analyse

Deze technische analyse is opgesteld door Bas Heijink. Voor dit aandeel geldt een Long-opinie. Onder het stoplossniveau van 126 verandert onze opinie. Het koersdoel ligt bij 220. Let op: technische analyse verschilt sterk van fundamentele analyse. Daarom zal deze technische analyse regelmatig afwijken van de fundamentele analyse. ING maakt voor het beheer van haar beleggingsstrategieën vooral gebruik van fundamentele analyse.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een middenmoter (NFI =) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn geen uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Deze duurzaamheidsbeoordeling is van Jochen Harkema en Peter Tros, analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office en staat los van de fundamentele analyse.

Sprinters Long

Naam Hefboom Bied Laat % Dag Watchlist Trade
Sprinter Long 59,4 op Alibaba 1,4 103,30 0,00 +1,22 %
Sprinter Long 59,4 op Alibaba 1,4 103,30 0,00 +1,22 %

Disclaimer

TA legenda

long : stijgende trend
neutral : zijwaartse trend
short : dalende trend

NFI legenda

++ : sterke voorloper
+ : voorloper
= : middenmoter
- : achterblijver
nb : niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend. dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar kalenderjaar als percentage van de koers. K/W* koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar. NFI de Niet Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan. Uitsl. staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een "ja" is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum. * Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaakt van de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het "duurzaam universum".

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door het ING Investment Office en behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig andere rechtspersoon die of onderdeel dat tot de ING Groep behoort, aanvaardt enige aansprakelijkheid voor schade in welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen of verwerkte informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan kunnen van invloed zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies. De Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam is de bevoegde toezichthouder ten aanzien van beleggingsaanbevelingen. Voor meer informatie kijkt u op www.afm.nl.

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Eric de Graaf, beleggingsanalist, en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen