Dagbericht beleggen ​Draai in beleid centrale bank VS is echte ‘game-changer’

Yes! Eindelijk lente. Het wordt vandaag mooi weer en Nederland is gestegen naar de vijfde plaats op de ranglijst van gelukkigste landen! We hebben nog nooit zo hoog gestaan en moeten alleen een paar Scandinavische landen voor laten gaan. Hoeveel beter gaat het worden? Daar zal de uitslag van de provinciale statenverkiezingen waarschijnlijk niets aan veranderen.

Fed houdt beleidsrente rest van 2019 ongewijzigd…

Ook voor beleggers zijn de vooruitzichten na gisteren prima. En ook zij kunnen zich afvragen hoeveel beter het gaat worden. De Amerikaanse centrale bank (de ‘Fed’) heeft gisteren, zoals verwacht, de beleidsrente ongemoeid gelaten. Die blijft tussen 2,25% en 2,50%. Ook heeft de Fed aangegeven, de rente dit jaar niet meer te zullen verhogen. Ook zal zij het tempo vertragen, waarin de balans van de centrale bank wordt verkleind. In september stopt zij daar zelfs helemaal mee. 

… en houdt de geldkraan voorlopig open 

Voor 2020 wordt door de verschillende Fed-bestuursleden nog wel één renteverhoging verwacht, maar dat is nog ver weg. Het besluit van de Fed en de toelichting erop is veel 'duifachtiger' (pro groeistimulering) dan verwacht en betekent dat de geldkraan voorlopig nog wel open zal blijven staan. Of, deftiger gezegd, dat de liquiditeit op de financiële markten ruim aanwezig blijft. En dat legt als het ware een bodem onder de koersen van risicovolle beleggingscategorieën zoals aandelen, waarbij de ‘zoektocht naar rendement’ (naar beleggingen die relatief veel dividend of rente opleveren) zal doorgaan en de waarderingen, zoals de koerswinstverhouding, verder omhoog zullen gaan. 

In korte tijd twee Fed-renteverhogingen van tafel

Afgaand op de koersen, prijst de markt nu een bijna 50% grote kans in op een Amerikaanse renteverlaging dit jaar. Dat zie ik eerlijk gezegd niet gebeuren maar het geeft wel aan hoe sterk het beleid van de Fed en van andere centrale banken is veranderd. In december gaf de puntenwolkgrafiek met renteverwachtingen van de Fed-bestuursleden (de 'dot-plot') nog twee renteverhogingen aan voor dit jaar, die zijn nu dus van tafel. 

Alle reden voor afwachtende houding

De redenen die Fed-voorzitter Jerome Powell gisteren gaf voor het gematigde beleid, waren - zoals verwacht - de afnemende groei van de wereldeconomie en de specifieke problemen in en met China (lees: de handelsoorlog) en Europa. De Amerikaanse centrale bank heeft haar economische-groeiverwachting voor de VS voor dit jaar verlaagd naar 2,1%. Ook ziet zij weinig inflatiedruk: voor dit jaar verwacht de Fed een inflatie van 1,8% en voor volgend jaar van 2%. Alle reden dus voor de Fed-bestuurders om een afwachtende houding aan te nemen.

Koersen op Wall Street schieten omhoog, tot uitspraken Trump over China

In reactie op het onverwacht milde verhaal van de Fed zagen we gisteravond even na zeven uur ’s avonds onze tijd de bekende pavlovreactie op Wall Street. De aandelenkoersen schoten omhoog, van verlies naar winst en de marktrentes op Amerikaanse staatsobligaties doken omlaag, terwijl de dollar verzwakte. Het vooruitzicht van gematigde economische groei, lage inflatie en een afwachtende centrale bank is een sprookjesachtig scenario voor beleggers, ook wel ‘Goudlokje-scenario’ genoemd. Toch sloop er tegen het einde van de handelsdag wat twijfel in de markt. Dat kwam mede door opmerkingen van president Trump, die aangaf dat de importheffingen op Chinese goederen van kracht blijven, zolang er geen akkoord is. Ook zal China zich daarna aan de gemaakte afspraken moeten houden. 

Bankaandelen verliezen, energieaandelen winnen

Na de korte opleving sloot de S&P 500-index uiteindelijk toch met verlies (-0,3%). Vooral aandelen uit de sector financiële waarden (-2,1%) hadden last van de sterk dalende kapitaalmarktrente. Dit houdt namelijk lagere rentemarges in voor de banken. Voor ons komt dit niet als een verrassing. Juist omdat ook wij een hooguit gematigde rentestijging verwachtten, hadden wij eerder dit jaar de weging van financiële waarden in de tactische assetallocatie van onze beleggingsstrategieën verlaagd naar neutraal niveau. Oliegerelateerde aandelen (+0,9%) stegen in reactie op de olieprijs, die steeg na de bekendmaking van onverwacht lagere Amerikaanse olievoorraden. De prijs van een vat ruwe Brentolie steeg ruim 1% naar $68,50. De Nasdaq sloot 0,1% hoger en de Dow Jones Industrial Average-index verloor 0,6%. 

Beleidsdraai Fed is echte ‘game-changer’

De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde 8 basispunten naar 2,52%, het laagste niveau sinds januari 2018. De 180 graden draai in het beleid van de Fed sinds december is een echte 'game-changer'. De dollar is inmiddels verzwakt naar 1,1425 (EUR/USD) tegenover de euro. Goed nieuws voor Amerikaanse export bedrijven, minder goed nieuws voor Europese export bedrijven. Voor beleggingen uit de opkomende markten zijn een zwakkere dollar en lagere Amerikaanse kapitaalmarktrentes helemaal gunstig. We hanteren in onze beleggingsstrategieën dan ook een ‘overweging’ voor zowel aandelen als obligaties uit opkomende markten.

Stoxx Europe 600-index: -0,9%; alle aandelen-sectorindices op verlies

In afwachting van het rentebesluit van de Fed, dat pas na het sluiten van de Europese beurzen bekend werd gemaakt, heerste er een negatieve stemming in Europa. Winstwaarschuwingen van onder andere de Zwitserse bank UBS (-2%) en de Duitse autobouwer BMW (-5%) drukten het sentiment. De Duitse hoofdindex Xetra DAX verloor 1,6%, mede door het koersverlies van Bayer (-9,6%), een reactie op een verloren rechtszaak in de VS over onkruidbestrijdingsmiddel Round Up, dat kankerverwekkend zou zijn. De Stoxx Europe 600-index boekte een verlies van 0,9%. Alle aandelensectoren verloren gisteren terrein in Europa. 

Verdeeld beeld Aziatische beurzen

Vanwege de viering van een nationale feestdag zijn de beurzen in Tokio vandaag gesloten. Op de andere Aziatische beurzen wordt wel druk gehandeld en is het beeld gemengd. De Chinese yuan staat op de hoogste koers tegenover de dollar sinds juli vorig jaar (6,686 USD/CNY). De Hang Seng-index in Hongkong koerst op het moment van schrijven 0,2% lager maar de beursindex in Shanghai wint 0,8% en de beurs van Shenzhen doet het met een winst van 1,3% nog iets beter. De Kospi-index in Seoel is 0,4% hoger gesloten. De futures (termijncontracten) op de Amerikaanse aandelenindices staan op dit moment wel iets lager, toch verwacht ik een vlakke tot iets hogere opening van de Europese beurzen.     

Agenda van vandaag

Op de agenda voor vandaag staan onder andere Nederlandse werkloosheidcijfers. Ik zie net op mijn beeldscherm dat de werkloosheid in februari is gedaald van 3,6% naar 3,4%, het laagste niveaus sinds ten minste 2003. Tegelijkertijd is de index van het Nederlandse consumentenvertrouwen deze maand gedaald van -2 naar -4 punten. Een sterke arbeidsmarkt alleen is niet goed genoeg om het vertrouwen op te krikken. Verder zijn de Nederlandse huizenprijzen in februari met gemiddeld 0,1% gedaald ten opzichte van januari. Zou dit een verklaring voor het lagere vertrouwen kunnen zijn? Op jaarbasis is er nog wel een stijging van 7,5%, wel minder dan de plus van 8,7% in januari. Verder verwachten we vandaag winkelomzetcijfers uit het Verenigd Koninkrijk en het rentebesluit van de Bank of England. Ook die zal naar verwachting de beleidsrente ongewijzigd laten en de ontwikkelingen rond de brexit willen afwachten. Uit de VS krijgen we vanmiddag onder andere de wekelijkse ww-aanvragen en de samengestelde index van voorlopende indicatoren.   

Fijne dag!