Auteur

Simon Wiersma
Investment Manager

Dagbericht beleggen Veel goed nieuws zit al in de koersen

dinsdag 17 november 2020

Goedemorgen. Maandag, vaccindag. Na de aankondiging van veelbelovende testresultaten van een coronavaccin door Pfizer en BionTech vorige week maandag, was het gisteren de beurt aan concurrent Moderna. 

Als we elke maandagmiddag rond lunchtijd een dergelijke aankondiging kunnen verwachten, zou je er nog een beleggingsstrategie op los kunnen laten. Hoewel: de koersen op de Europese aandelenbeurzen schoten weliswaar direct omhoog maar de mate van euforie van vorige week werd niet geëvenaard. Zoals viel te verwachten, waren het weer de dit jaar flink achtergebleven ‘cyclische’ aandelensectoren die herstelden. Dus aandelen van economisch relatief gevoelige bedrijven. 

Niet alle aandelensectoren hoger in Europa

Aandelen uit de sector financiële waarden (+2,4%) profiteerden bovendien van fusie- en overnamenieuws uit Spanje. De sector energie (+5,1%) was gisteren de grote winnaar terwijl nutsbedrijven op de Europese beurzen gemiddeld 0,1% inleverden. Maar ook aandelen uit de sector gezondheidszorg (0,0%) konden niet profiteren van het goede nieuws. De gedachte is dat bedrijven uit de sector gezondheidszorg niet meer zo sterk zullen profiteren, zodra de economieën weer open zijn. Dat kan echter nog wel even duren, en ook vliegtuigen en cruiseschepen zullen niet snel weer vol zitten. Maar zo werkt dat natuurlijk niet bij de meeste beleggers. Het is: of zwart, of wit. Erin of eruit. 

Economie nog niet uit de problemen

De Stoxx Europe 600-index sloot gisteren met een mooie plus van 1,2% op het hoogste niveau sinds eind februari. En dat terwijl in grote delen van Europa het aantal nieuwe besmettingen nog flink oploopt en de lockdown-maatregelen de economische groei in het vierde kwartaal flink zullen remmen. Gisteren waarschuwde de Bundesbank, de Duitse centrale bank, dat de groei in Duitsland dit kwartaal weer in de min kan duiken. Op de obligatiemarkt werd dan ook een stuk minder enthousiast gereageerd op het nieuws van Moderna. De Duitse tienjaarsrente sloot onveranderd op -0,55%. Dat is naar onze mening voor de meeste beleggers een gunstige reactie, want een scherp oplopende rente is wel het laatste wat je nu als belegger zou wensen. 

Gunstiger voor beleggers als rente niet te sterk stijgt

Pas dan ook maar op met je wens van een sterk herstel van de economische groei volgend jaar. Een oplopende kapitaalmarktrente (obligatierente) zou op de aandelenbeurzen dan roet in het eten kunnen gooien. De ontwikkeling van de economie gaat nu eenmaal niet gelijk op met de beurs. Anders zou de wereldwijde aandelenindex nu ook niet op een ‘all-time high’ staan. De waardering van aandelen is door de historisch lage rentes naar hoge niveaus gestuwd en daarmee de verklarende factor voor de meeste koersstijgingen. 

Al veel nieuws in de koersen: beurzen kwetsbaar

Mede door het zeer ‘ruime’ (sterk stimulerende) beleid van de centrale banken is de totale waarde van alle beursgenoteerde bedrijven ter wereld nu een stuk hoger dan het totale bruto binnenlands product (bbp) van de wereld. Dat is in verleden wel eens vaker gebeurd maar voorspelt weinig goeds voor de koersontwikkeling op de korte termijn. Niet dat we nu pessimistisch zijn, maar we zijn wel van mening dat al veel goed nieuws in de koersen is verwerkt.

Nieuwe ‘all-time highs’ op Wall Street

Daar dachten de beleggers op Wall Street gisteren blijkbaar anders over. In reactie op het mooie nieuws van corona-vaccinproducent Moderna tilden deze de Dow Jones Industrial Average (+1,6%) en de S&P 500-index (+1,2%) naar nieuwe records. De 'thuisblijf-aandelen’ (zoals IT-aandelen) uit de Nasdaq (+0,8%) bleven achter. Een tegenvallende inkoopmanagersindex van de regio New York (daling van 10,5 naar 6,3 punten, stijging naar 13,5 verwacht) kon de stemming niet drukken. Ook in de VS waren het vooral de cyclische aandelen die werden gekocht, in de hoop op een snel herstel van de economie. Maar met een recordaantal nieuwe coronabesmettingen in de VS lijkt dat nu vooral toekomstmuziek. De angst om de boot te missen is nu duidelijk veel sterker dan die voor de economische gevolgen op dit moment. Het contrast tussen de echte economie en de beurzen is dan ook groot. Veel beurzen zijn gewaardeerd op een spoedig economisch herstel, waarbij weinig mis kan gaan. Laten we hopen dat dit inderdaad zo zal lopen en wel snel van het coronavirus zijn verlost. Maar we houden er rekening mee dat er nog wel wat hobbels in de weg zitten. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg 1 basispuntje naar 0,91%. Van een grote ‘risk-on’-beweging was dus ook op Wall Street geen sprake. Anders was de rente wel sterker gestegen door de voorkeur voor risicovollere b eleggingen dan staatsobligaties.

Aziatische beleggers blijven vrij nuchter onder vaccinnieuws

Op de Aziatische beurzen is de stemming vanmorgen minder euforisch dan op de Europese en Amerikaanse beurzen gisteren. Naast een aantal groene (dus hogere) koersen zie ik toch ook aardig wat rood op mijn scherm. De Japanse Nikkei-index is na een wisselvallige handelsdag 0,4% hoger gesloten en de Hang Seng-index schommelt rond het slot van gisteren in Hongkong. De beurzen op het vasteland van China staan zelfs lager: de beurs van Shanghai verliest 0,5% en die van Shenzhen staat op -1,3%. De Kospi-index in Seoel verliest 0,2%. De Australische beurs (+0,2%) is wel hoger gesloten. De futures op de Amerikaanse aandelenindices staan op het moment van schrijven licht lager. We verwachten dat de Europese beurzen vanmorgen dan ook iets lager van start zullen gaan. 

Agenda van vandaag

Op de agenda voor vandaag staan onder andere winkelomzetcijfers uit de VS van de maand oktober en Amerikaanse industriële-productiecijfers. Verder krijgen we nog cijfers over de bezettingsgraad van Amerikaanse fabrieken en wordt de nieuwe stand van de vertrouwensindex van Amerikaanse aannemers uit de bouwsector gepubliceerd, de National Association of Home Builders (NAHB). Er wordt verwacht dat de NAHB-index deze maand is blijven staan op 85 punten. Ondanks de pandemie en dankzij de historisch lage hypotheekrentes en de steun van de overheid is de Amerikaanse huizenmarkt verrassend sterk gebleven. Kwartaalcijfers krijgen we vandaag nog van onder andere Fortum, Home Depot en Walmart.   Fijne dag en blijf gezond!  Groet, Simon

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Simon Wiersma, investmentmanager, en is uitgebracht en voor het eerst verspreid op dinsdag 17 november 2020, 07:57 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: S&P Capital IQ, Bloomberg, CreditSights, Oddo Securities, Sustainalytics, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, Moody’s, Fitch, UBS Neo en/of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding en net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Beleggen brengt risico’s met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ‘Amerikaanse beleggingswetgeving’). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor ‘U.S. Persons’ in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd, opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2017 ING Bank N.V., Amsterdam.

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Simon Wiersma, investment manager, en is uitgebracht en voor het eerst verspreid op 17 november 2020, 8.05 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Refinitiv Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koers-winstverhouding, koers-boekwaardeverhouding en net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden.
Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien.
Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel hiervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ”Amerikaanse beleggingswetgeving”). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor “U.S. Persons” in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons.
ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.
Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd,  opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2020 ING Bank N.V., Amsterdam.