Fundamentele Analyse: Just Eat Takeaway Just Eat Takeaway - Bedrijf negatiever over bruto transactiewaarde

Bedrijf negatiever over bruto transactiewaarde

Het blijft voorlopig kommer en kwel voor het moederbedrijf van Thuisbezorgd.nl. Terwijl in de coronaperiode je op ieder fietspad wel voorbij geblazen werd door een bezorger van Just Eat Takeaway, wil het nog niet echt vlotten met het winstgevend maken van het concern. De lange-termijnplannen blijven intact, maar de verwachting voor de groei van de GMV in 2022 wordt flink naar beneden bijgesteld. Wel werd de bandbreedte voor de margeverwachting iets verhoogd. Positief is dat het concern nu echt gaat kijken wat het met het Amerikaanse onderdeel Grubhub aan moet. Dit had men beter eerder kunnen beslissen aangezien de waarde van het hele bedrijf en die van de losse onderdelen nu een stuk lager liggen dan toen deze kwestie voor het eerst ging spelen.

Dominante Europese speler in maaltijdbezorging

Just Eat Takeaway is actief in de snelgroeiende markt van bezorgde maaltijden, waarin het fungeert als online marktplaats voor de verkoop en bezorging van maaltijden. Het concern is momenteel actief in negen landen in Europa en opereert onder lokaal bekende merken als Thuisbezorgd.nl, Pizza.be en Lieferando.de Just Eat en GrubHub. Het concern is marktleider in de volgens het bedrijf belangrijke (‘leading’) markten Nederland, Duitsland, België, Oostenrijk en Polen. Buiten deze vijf landen is Takeaway.com ook nog actief in Frankrijk, Luxemburg, Portugal, Roemenië en Zwitserland (de ‘actieve’ markten). Volgens zijn eigen inschatting is Takeaway.com in continentaal Europa op het gebied van online marktplaatsen voor bezorgmaaltijden momenteel marktleider.

Hoe verdient het concern zijn geld?

De inkomsten van Just Eat Takeaway zijn voornamelijk afkomstig van commissies op de via zijn platform bestelde maaltijden, en in mindere mate van fees voor de verwerking van onlinebetalingen. Takeaway.com ontvangt een commissie per bestelling, doorgaans een percentage van de brutowaarde. De percentages verschillen per land. In Nederland bedraagt de commissie circa 12% plus administratiekosten, in Duitsland zo’n 10% en in andere landen 8 à 11%. Doorgaans leveren de restaurants zelf de maaltijden. Sinds januari 2016 introduceerde Takeaway.com eigen bezorgdiensten in een aantal geselecteerde steden in Nederland, Duitsland en Oostenrijk, waarbij het zich richtte op restaurants zonder eigen bezorgingsdienst. Als restaurants gebruik maken van de logistieke diensten van het concern, variëren de tarieven van zo’n 25% tot 30%.

Bedrijf negatiever over bruto transactiewaarde

Just Eat Takeaway.com is negatiever geworden over de bruto transactiewaarde (gross merchandise volume, GMV) en marges dit jaar en zegt de opties voor Grubhub te bekijken, waaronder een verkoop. Dit maakte de maaltijdbezorger 20 april bekend bij de update over het eerste kwartaal. Just Eat Takeaway.com verwacht dit jaar dat de GMV op jaarbasis met ongeveer 5% zal stijgen, waar eerder nog werd gerekend op circa +15%. De aangepaste EBITDA-marge zal tussen de -0,5 en - 0,7% uitkomen en niet langer tussen de -0,6 en -0,8%. Voor de komende vijf jaar verwacht Just Eat Takeaway.com onverminderd dat er meer dan €30 mld bijkomt aan GMV en dat de aangepaste EBITDA-marge op lange termijn naar de 5% gaat. Ook zegt Just Eat Takeaway.com een strategische partner te zoeken en kijkt het concern naar mogelijkheden om het Amerikaanse Grubhub volledig of gedeeltelijk te verkopen. Hier wordt al een tijdje op aangedrongen door activistische aandeelhouders. In het eerste kwartaal van 2022 daalde het aantal verwerkte orders met 1% tot 264,1 miljoen. Dit bij een analistenconsensus van 286 mln. Vooral in Noord-Amerika liepen de bestellingen terug: met 5%. In Noord-Europa trokken ze juist met 4% aan. Dit zijn de twee regio's waar Just Eat Takeaway.com de meeste bestellingen verwerkt. Wel is de vergelijkingsbasis minder gunstig geworden. In het eerste kwartaal van 2021 profiteerde Just Eat Takeaway.com namelijk nog flink van de coronalockdowns, terwijl in het afgelopen kwartaal de beperkingen juist werden afgebouwd. De GMV steeg wel, met 4% tot €7,24 mld. Vooral in Noord-Amerika, het Verenigd Koninkrijk en Ierland trok de bruto transactiewaarde aan. Tegen constante wisselkoersen maakte de GMV een pas op de plaats. Na twee jaar van buitengewone groei blijven de orders op hetzelfde hoge niveau als tijdens de coronacrisis. De prioriteit voor 2022 ligt op het verbeteren van de winstgevendheid en het versterken van de activiteiten. Het concern verwacht dat de winstgevendheid geleidelijk zal aantrekken. In 2023 wordt nog steeds een positieve aangepaste EBITDA verwacht.

Waardering

Just Eat Takeaway vindt op dit moment de groei van het concern belangrijker dan de winst. Het doet veel overnames en investeringen. Het is daarom praktisch niet mogelijk een koerswinstverhouding te berekenen. Het zag er naar uit dat het concern vanaf 2021 winstgevend zou zijn, maar er kwam weer een kostbare overname voorbij die dit voorkwam. Wie weet nu in 2022?

Kansen