Fundamentele Analyse: AstraZeneca AstraZeneca - Hoogwaardige, snelgroeiende productenportefeuille

Hoogwaardige, snelgroeiende productenportefeuille

Farmaciebedrijf AstraZeneca heeft een hoogwaardige productenportefeuille met nieuwe medicijnen, die snel groeien in omzet. Op basis hiervan kan het bedrijf op een hoge dubbelcijferige winstgroei rekenen, de komende jaren. De beurswaardering is dan ook hoger dan het sectorgemiddelde: 18 maal die in 2023. Het is dan ook belangrijk dat er niet te veel tegenvallers uit de productontwikkelings-pijplijn komen.

Brits-Zweedse medicijnfabrikant met internationale spreiding

AstraZeneca komt voort uit de fusie tussen een Zweeds en een Brits farmaciebedrijf. Het bedrijf ontwikkelt en produceert medicijnen tegen maag- en darmstoringen, hart- en vaatziekten, kanker, benauwdheid, mentale stoornissen en infecties. Ongeveer 32% van de omzet wordt in de Verenigde Staten (VS) behaald, 20% in Europa, 16% in China, 9% in Japan en het overige in de rest van de wereld. In 2021 werd op een omzet van $37,4 mld, een nettowinst geboekt van $4,6 mld.

Kansrijke productontwikkeling

Na een periode met veel aflopende patenten en dalende inkomsten heeft AstraZeneca de productontwikkeling weer op orde. Het concern heeft relatief veel van de medicijnen ‘in de pijplijn’ in het laatste ontwikkelstadium. Deze kunnen dus binnen enkele jaren bijdragen aan de inkomsten. Het huidige productaanbod van AstraZeneca is breed gediversifieerd, waardoor de omzet niet afhankelijk is van slechts enkele medicijnen. Belangrijke nieuwe oncologiemedicijnen zijn Tagrisso, Lynparza, Calquence en Imfinzi. AstraZeneca was in het verleden niet zo succesvol met zijn overnames, die het deed om nieuwe medicijnen aan de productenportefeuille toe te kunnen voegen. Toch heeft het concern besloten om Alexion over te nemen voor $39 mld. Het belangrijkste medicijn is Soliris, een zogenoemd weesgeneesmiddel, voor ernstige maar zeldzame aandoeningen, een van de duurste medicijnen ter wereld. Net als de rest van de sector is het bedrijf gevoelig voor politieke bemoeienis met de medicijnprijzen in de VS.

Beter dan verwacht kwartaal. Outlook omhoog ondanks groter negatief valutaeffect

Over het derde kwartaal rapporteerde AstraZeneca een omzet van $10,98 mld. Dat is 11% hoger dan in dezelfde periode in 2021 en meer dan analisten gemiddeld hadden verwacht. De omzet die wordt gerealiseerd in samenwerking met andere bedrijven was voornamelijk fors beter dan verwacht. De aangepaste winst per aandeel (wpa) bedroeg $1,67 (+55% jaar op jaar, joj) en was hoger dan verwacht door de meevallende omzet, een hogere brutomarge en een lager belastingtarief. De operationele kosten waren wel hoger dan verwacht, voornamelijk door kosten voor research & development (R&D). De verkopen van de oudere medicijnen Symbicort (-7% joj) en Pulmicort (-33% joj) waren beter dan verwacht. De nieuwe oncologiemedicijnen Tagrisso (+12% joj) en Imfinzi (+19%) presteerden verschillend. Tagrisso was licht onder de consensus, Imfinzi deed het fors beter dan verwacht. Lynparza (+12%) presteerde minder dan de consensusverwachting. Het medicijn Soliris (-13% joj) uit de overname van Alexion boekte een hoger dan verwachte omzet. De omzet van Ultomiris (+37%) was ook beter dan verwacht. AstraZeneca verwacht voor heel 2022 een groei van de wpa van 28-32% (was 25-29%), maar voorziet wel een negatief valutaeffect van 5-7% (was 4-6%). Hiermee zou de wpa uitkomen op $6,46-6,56, bij een consensustaxatie van $6,60.

Hoge waardering, hoge verwachtingen

De omzetten van de nieuwe oncologiemedicijnen stijgen voorspoedig op jaarbasis. Uit de overname van Alexion komt het belangrijke medicijn Soliris, een zogenoemd weesgeneesmiddel (voor ernstige, maar zeldzame aandoeningen) dat een van de duurste medicijnen ter wereld is. Dit medicijn boekte een hoger dan verwachte omzet. Ook Ultomiris boekte goede resultaten. AstraZeneca heeft een hoogwaardige productenportefeuille met relatief nieuwe en snelgroeiende medicijnen. Analisten verwachten gemiddeld een jaarlijkse winstgroei van 18,7% in de komende jaren. De waardering van 18 keer de verwachte winst in 2023 is hoger dan het gemiddelde voor wereldwijde farmaciebedrijven, maar de winstgroeiverwachting ligt dan ook een stuk hoger dan het gemiddelde. De koersperformance is dit jaar tot nu toe sterk: het aandeel staat op een outperformance ten opzichte van de MSCI World Healthcare-index. Gezien de sterke positionering van het bedrijf op het gebied van oncologie, maar ook vanwege de overname van Alexion, hebben wij een positieve visie op AstraZeneca.

Kansen

• Gedifferentieerde (gespreide) productportefeuille zorgt voor stabiliteit.
• Succesvolle lancering van nieuwe medicijnen met veel potentie.
• AstraZeneca heeft goede programma's en procedures die gericht zijn op het voorkomen van omkoping en corruptieschandalen. Het concern heeft dan ook een gemiddeld duurzaamheidsrisico.

Risico's

• Tegenvallende resultaten uit de productpijplijn.
• Prijsbeperkingen of ander nadelig overheidsingrijpen in de sector.
• Toenemende concurrentie door nieuwe producten van andere bedrijven.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een sterke voorloper (NFI ++) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn geen uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten Duurzaam beleggen bij het ING Investment Office, en staat los van de fundamentele analyse.