Auteur

Simon Wiersma
Investment Manager

Dagbericht beleggen ​Obligatierentes lopen stevig op nu beleggers de veilige havens verlaten

vrijdag 8 november 2019

Goedemorgen. Doordat beleggers weer wat meer risico durven nemen en hun staatsobligaties van de hand doen, lopen de obligatierentes stevig op. Dit kan uiteindelijk een verdere koersstijging van aandelen afremmen.

Politieke onzekerheid naar achtergrond

Langzaam maar zeker verschuiven de geopolitieke onzekerheden naar de achtergrond. De brexit gaat mogelijk pas vanaf volgende maand na de verkiezingen weer een rol spelen en de ontwikkelingen in de handelsoorlog lijken gunstig te verlopen. Een ondertekening van het fase 1-akkoord tussen de VS en China lijkt aanstaande waarbij, zoals we gisteren vernamen, beide partijen bereid zouden zijn om (een deel van) de handelstarieven terug te draaien. Dit betekent niet dat alle problemen uit de wereld zijn, maar wel dat het scenario van een recessie voorlopig de kast in kan. 

Staatsobligaties in de uitverkoop

‘Veilige havens’ die vanwege de grote onzekerheid door beleggers sinds eind vorig jaar massaal werden opgezocht, worden weer voorzichtig verlaten. Hoewel voorzichtig misschien niet helemaal het juiste woord is. De rentes op veilig geachte staatsobligaties zijn de afgelopen weken flink opgelopen. Gisteren schoot de rente op de 10-jarige Duitse staatsobligatie met 10 basispunten omhoog naar -0,23% en eindigden de Franse, Belgische en Finse 10-jaarsrente voor het eerst in maanden weer boven de 0%. Er was behoorlijke (verkoop)paniek op de obligatiemarkt, waar de Europese Centrale Bank (ECB) weer voldoende aanbod in de schoot werd geworpen. 

Te snelle rentestijging ongunstig voor aandelen

Die scherp oplopende rente kan overigens wel een belemmering zijn voor een verdere stijging van de aandelenmarkten. In eerste instantie leidt een hogere kapitaalmarktrente tot een steilere rentecurve, wat gunstig is voor financiële waarden, maar als de rente (te) snel oploopt en beleggers een minder soepel monetair beleid van de centrale banken gaan ‘inprijzen’, kan die hogere rente verdere koersstijgingen juist afremmen. Tenzij de economische- en winstgroeiverwachtingen opwaarts worden bijgesteld. Dat is niet ondenkbaar, maar op dit moment nog iets te voorbarig. Gisteren heeft de Europese Commissie de groeiverwachting voor de eurozone voor volgend jaar nog verlaagd naar 1,2%, hoewel iets hoger dan de verwachte groei van 1,1% voor dit jaar. 

Aandelen nog altijd aantrekkelijk gewaardeerd

Onze winstgroeiverwachtingen voor wereldwijde aandelen (MSCI World) voor 2020 liggen met een plus van 2% ook nog ruim onder de gemiddelde verwachting van analisten van bijna 10%. Dit neemt niet weg dat we op dit moment een voorkeur hebben voor aandelen boven vastrentende waarden. Aandelen zijn, ondanks de stijging naar recordhoogtes, nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd, in zowel absoluut als relatief opzicht. Koersen gaan echter nooit in één rechte lijn omhoog of omlaag. Dat hoef ik je hopelijk niet uit te leggen. Wanneer we signaleren dat beleggers (te) euforisch zijn, kunnen we bijvoorbeeld besluiten om wat gas terug te nemen. 

Europese auto- en bankaandelen gewild

In reactie op de positieve ontwikkelingen in de handelsoorlog boekte de Stoxx Europe 600-index (+0,4%) voor de vijfde dag op rij winst. Vooral aandelen uit handelgedreven sectoren als de Europese auto-industrie (+1,7%) waren gevraagd. Positief ontvangen kwartaalcijfers van de Italiaanse bank Unicredit (+6%) trokken andere aandelen uit de bankensector (+1,1%) mee omhoog, die zoals gezegd ook nog eens profiteerden van de hogere rentes. Op aandelen uit defensieve sectoren en rentegevoelige nutsbedrijven (-1,8%) en vastgoedaandelen (-0,55%) werd juist winst genomen.

Aandelen en rente ook in VS omhoog

Een bericht dat het Witte Huis nog onzeker is over het terugdraaien van de handelstarieven, leidde in de laatste handelsuren op Wall Street tot wat twijfel bij beleggers. Toch sloot de S&P 500-index 0,3% hoger op een nieuwe recordstand. Eerder op de dag stond de index nog op een winst van 0,7%. Ook de Nasdaq-index (+0,3%) en de Dow Jones-index (+0,66%) sloten op nieuwe recordhoogtes. Net als in Europa liepen rentes op Amerikaanse staatsobligaties flink op. Iedereen wil weer door dezelfde deur naar buiten. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met 9 basispunten naar 1,92%, de 2-jaarsrente steeg met 6 basispunten naar 1,67%. Het verschil tussen de 2- en 10-jaarsrente bedraagt inmiddels 25 basispunten, waardoor de berichten over ‘inverse’ rentecurves en recessievoorspellingen weer de la in kunnen.

Chinese handelscijfers vallen mee

Ook in Azië lopen rentes vanmorgen wat verder op. De Japanse 10-jaarsrente noteert 1 basispunt hoger op -0,05%, het hoogste niveau sinds mei dit jaar. De Nikkei-index is 0,26% hoger gesloten. Chinese handelscijfers waren minder slecht dan verwacht. De import is in oktober met 6,4% gedaald (-7,8% verwacht) en de export nam met 0,9% af (-3,9% verwacht). Toch noteren de Chinese aandelenbeurzen, na een hogere opening, lager. Er is blijkbaar toch nog wat twijfel over het handelsakkoord en het terugdraaien van de importheffingen. De Hang Seng-index staat in Hongkong op het moment van schrijven op een verlies van 0,8%. De beurs van Shanghai noteert 0,4% lager en de beurs van Shenzhen verliest 0,1%. De Kospi-index is in Seoel 0,3% lager gesloten. De termijncontracten op de Amerikaanse aandelenindices noteren iets lager. We verwachten dan ook een iets lagere opening van de Europese beurzen.

Agenda van vandaag   

Op de agenda voor vandaag staan onder andere cijfers over de industriële productie in Nederland en Frankrijk. Verder verwachten we Duitse handelscijfers en vertrouwenscijfers van de universiteit van Michigan. Vandaag presenteren onder andere Allianz en Crédit Agricole hun kwartaalcijfers. 

Alvast een heel goed weekend!

Sprinters Long

Naam Hefboom Bied Laat % Dag Watchlist Trade
Sprinter BEST Long 3301,15 op EURO STOXX 50 8,9 4,14 4,16 -0,95 % Koop Sprinter
Sprinter BEST Long 2924,95 op EURO STOXX 50 4,7 7,90 7,92 -0,50 % Koop Sprinter

Sprinters Short

Naam Hefboom Bied Laat % Dag Watchlist Trade
Sprinter Short 3900,0 op EURO STOXX 50 11,6 3,18 3,20 +0,95 % Koop Sprinter
Sprinter Short 4100,0 op EURO STOXX 50 7,1 5,19 5,21 +0,39 % Koop Sprinter

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Simon Wiersma, investmentmanager, en is uitgebracht en voor het eerst verspreid op vrijdag 8 november 2019, 07:57 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: S&P Capital IQ, Bloomberg, CreditSights, Oddo Securities, Sustainalytics, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, Moody’s, Fitch, UBS Neo en/of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding en net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Beleggen brengt risico’s met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ‘Amerikaanse beleggingswetgeving’). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor ‘U.S. Persons’ in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd, opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2017 ING Bank N.V., Amsterdam.