Auteur

Simon Wiersma
Investment Manager

Dagbericht beleggen Stijgende rentes, dalende koersen

woensdag 29 september 2021

Door Simon Wiersma, investmentmanager (29 september 2021, 9.01 uur) - Goedemorgen. Met veel genoegen heb ik gisteravond gezien hoe Ajax ook zijn tweede wedstrijd in de poulefase van de UEFA Champions League heeft gewonnen. Al was de tweede helft de moeite van het kijken nauwelijks waard.

Misschien heb ik nog wel meer genoten van het verlies (1-2) van Real Madrid tegen het Moldavische FC Sheriff Tiraspol (wie kent ze niet?). Met een geweldige poeier in de kruising werd 'de koninklijke' in eigen huis te kijk gezet, wat een afgang. Het leuke avondje voetbal was een welkome afwisseling na een bedompte beursdag. Stijgende rentes houden een verdere stijging van de aandelenbeurzen op dit moment tegen. Angst voor inflatie, mede veroorzaakt door hogere energie- en voedselprijzen, overheerst de stemming. Het risico bestaat dat de inflatiedruk langer aanhoudt dan aangenomen, waardoor de centrale banken gedwongen worden om de geldkraan langzaam dicht te draaien. 

Krijgen we ‘slowflation’?

Onder zulke marktomstandigheden gedijen waardeaandelen doorgaans beter dan groeiaandelen. En dat is precies wat we gisteren zagen op de beurzen. We verwachten dat de rentes nog wel wat verder kunnen oplopen en dat de draai in de voorkeuren van beleggers van groei- naar waardeaandelen ook nog wat langer kan aanhouden in een zogenoemd 'slowflation-scenario’. In dit scenario neemt de economische groei af (mede door problemen in aanvoer van grondstoffen en het vinden van geschikt personeel), terwijl de inflatie relatief hoog zal blijven, terwijl de werkloosheid niet hoog zal zijn. Dat is dus anders dan in een ‘stagflatie-scenario’, waarin de werkloosheid wel hoog blijft. Bedrijven die hogere prijzen kunnen doorberekenen aan eindklanten, kunnen hun winsten op peil houden, maar bedrijven die dat niet kunnen, zullen hun winstmarges onder druk zien komen. 

Koersdalingen IT en vastgoed…

Op de Europese beurzen 'vluchtten' beleggers gisteren weg uit hooggewaardeerde aandelensectoren zoals de IT (-4,8%), waarvan de waardering onder druk komt als de rente stijgt. De Duitse tienjaarsrente steeg gisteren met nog eens 2 basispunten (bp) naar -0,20%. De Britse tienjaarsrente (+4 bp)steeg gisteren voor de eerste keer dit jaar even tot boven de 1,0%. Alleen aandelen uit de sector energie (+0,9%) wisten gemiddeld hoger te sluiten, ondanks een lichte terugval van de olieprijs (-0,6%). Beursgenoteerde vastgoedaandelen hadden ook last van de hogere rente en verloren in Europa gemiddeld 2,9%. Daarmee leverden ze een deel van de enorme herstelrally van dit jaar in. 

… zetten Stoxx Europe 600-index ruim 2% lager

De Stoxx Europe 600-index leverde 2,2% in en sloot op het laagste niveau in meer dan twee maanden. Met een verlies van 1,9% was de AEX-index nog een van de minst slecht presterende beurzen in Europa. Alleen de Londense FTSE 100-index (-0,5%) deed het gisteren minder slecht. De verdere ontwikkeling op de beurzen hangt voor een belangrijk deel af van de ontwikkelingen op de obligatiemarkt. Als de rentes niet nog sneller stijgen of misschien zelfs weer iets dalen, kunnen de aandelenkoersen weer wat herstellen, mits de winstgroeiverwachtingen niet neerwaarts worden bijgesteld. Dit laatste zien we nog niet gebeuren, maar het opwaartse ‘momentum’ (onderliggende kracht van de koersstijgingen) is er wel bijna uit.

Consumentenvertrouwen in VS neemt af, rentes hoger

Het Amerikaanse consumentenvertrouwen is onverwacht (voor de derde maand op rij) gedaald. De Consumer Confidence-index van researchinstituut The Conference Board is deze maand gedaald van 115,2 naar 109,3 punten, het laagste niveau in zeven maanden. Zorgen over de deltavariant van het coronavirus en de hogere prijzen dempen het vertrouwen. Dit kan een negatief effect hebben op de consumentenbestedingen, een belangrijke pijler onder de Amerikaanse economische groei. Verder drukten de oplopende rentes en de politieke onzekerheid over het verhogen van het Amerikaanse overheids-schuldenplafond de stemming op Wall Street. De Amerikaanse tienjaarsrente steeg met 5 basispunten naar 1,54% en ook de dertigjaarsrente steeg: +9 basispunten naar 2,09%. 

Nasdaq levert bijna 3% in, sterkste daling sinds maart

Net als op de Europese beurzen lagen (hooggewaardeerde) tech-aandelen gisteren onder druk in New York. De Nasdaq ging 2,8% omlaag, de sterkste daling sinds maart. De S&P 500-index leverde ruim 2% in, de sterkste daling sinds mei. Alleen oliegerelateerde aandelen (+0,5%) wisten gemiddeld hoger te sluiten. Ook op Wall Street presteerden waardeaandelen gisteren minder slecht dan groeiaandelen. Zoals gezegd, verwachten we dat de rentes nog wel wat verder kunnen oplopen en dat daarom de draai van groei- naar waardeaandelen ook nog wat langer kan aanhouden. 

Lagere beurzen in Azië; rente sterk bepalende factor

In navolging van de negatieve Europese en Amerikaanse beurzen staan vanmorgen ook de Aziatische beurzen onder druk. De Japanse beurs staat op het moment van schrijven 2,3% lager en de beurzen op het vasteland van China tonen verliezen van rond de 1,4%. De Hang Seng-index in Hongkong herstelt in het laatste uur van de handel en kruipt naar een winst van 0,3% maar de Kospi-index in Seoel verliest 1,3%. De Australische beurs staat ruim 1% lager. De Amerikaanse tienjaarsrente staat een fractie lager op 1,536% en de futures (termijncontracten) op de Amerikaanse aandelenindices herstellen met ongeveer 0,6% van het verlies van gisteren. We denken dan ook dat de Europese beurzen iets hoger van start zullen gaan. Ik ben benieuwd of ze dat ook kunnen vasthouden in de loop van de dag. Dat hangt voor een belangrijk deel af van de ontwikkeling van de rente.                

Agenda van vandaag

Op de agenda voor vandaag staan onder andere inflatiecijfers uit Spanje en Italië. Verder krijgen we vertrouwenscijfers uit de eurozone en huizenmarktcijfers uit de VS. Fijne dag!  Groet, Simon

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Simon Wiersma, investmentmanager, en is uitgebracht en voor het eerst verspreid op woensdag 29 september 2021, 07:57 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: S&P Capital IQ, Bloomberg, CreditSights, Oddo Securities, Sustainalytics, Standard & Poor’s, Thomson Reuters Datastream, Moody’s, Fitch, UBS Neo en/of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding en net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Beleggen brengt risico’s met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ‘Amerikaanse beleggingswetgeving’). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor ‘U.S. Persons’ in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd, opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2017 ING Bank N.V., Amsterdam.

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Simon Wiersma, investmentmanager, en is uitgebracht en voor het eerst verspreid op 29 september 2021, 8.22 uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, Credit Suisse, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Refinitiv Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koers-winstverhouding, koers-boekwaardeverhouding en net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden.
Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien.
Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel hiervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: ”Amerikaanse beleggingswetgeving”). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor “U.S. Persons” in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons.
ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.
Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd,  opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V. ©2021 ING Bank N.V., Amsterdam.